【水平】从库存看钢价的估值水平

    从库存看钢价的估值水平

近期螺纹钢价再次在现货价格平稳的环境下，大幅下跌近10%，而产业链中供应过剩较为严重的铁矿石期价更是一度下跌达到18%。四季度面临冬季限产的问题，从盘面来看，供给收缩的影响已经被市场消化，从8月中旬开始，市场的焦点就围绕着需求的边际扩张程度。期货贴水的幅度随着期价的下跌再次扩大至300元/吨左右，产业链所有期货品种全部回到主力合约贴水的状态。

8月经济数据未呈现明显反弹的迹象，规模以上工业增加值同比增长6%，增速相比7月下降0.4个百分点，这与供给侧改革导致的相关行业产量受限有很大关系，剔除供应受限行业，工业增加值维持同比增速上行的态势。基建投资同比增速为11.42%，增速环比大幅下降4.38个百分点。汽车产量同比增速小幅回升至5.15%，但考虑到去年同期基数不高，因此产量水平处于历史较低区间。地产销售面积同比增速为6.42%，环比上升1.67个百分点，反弹幅度不大，3、4线城市的销售依然是地产销售增速的主要贡献力量。值得关注的是，地产投资表现格外亮眼，8月同比增速恢复至7.83%，增速较7月上升3.01个百分点，预计9月增速还将大幅上行。总体来看，现阶段需求的边际变化较为中性，需要关注下游相关限产行业后期限产的程度，长期来看，地产有望启动再库存周期，需求有后劲。